满满的都是热点，但几乎没有优势可言。

(资料图)

作者 | 木鱼

编辑 | 小白

风云君最近关注到一家叫科士达（002518.SZ）的公司，股价从2022年5月开启上涨模式，最高涨至63.88元/股，半年多时间翻了4倍。

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2022年以来，科士达在机构中的受欢迎程度也明显提高，调研次数同比去年明显增多，其中8月份的一次电话会议，就有多达47家机构参与其中。

（来源：Choice数据）

截至2022年9月末，科士达的前十大流通股东中，除了控股股东宁波科士达创业投资合作企业（以下简称宁波科士达），以及王孝安、刘玲（实控人之一）两个自然人股东外，其余七位均为机构投资者。

而2021年最多的时候，也就四位。

（来源：Choice数据）

科士达到底有什么样的魅力？

话不多说，坐稳扶好，老司机发车了。

煞费苦心的高位减持 01 实控人连发减持计划

风云君注意到，与机构投资者比起来，上市公司的实控人似乎也认为公司不值目前这个价。

在股价持续上涨的过程中，2022年11月16日，科士达公告称，控股股东宁波科士达、监事缪玲秋发布减持计划，拟分别减持不超过582.44万股、5,200股。

科士达实控人为刘程宇、刘玲夫妇，通过宁波科士达间接控制上市公司。

到2022年12月27日，实控人已经快速完成了减持，预计套现3.24亿。

其实，刘老板夫妻俩在两个月前，也就是9月7日，就曾减持过582.44万股。

参考减持均价，当时科士达的股价已经开启了上涨模式，夫妻二人预计套现2.4亿。

在股价涨势如此凶猛的时候，实控人接连发布减持计划，难道是公司股票高连自家老板都有点心虚了？

02 上市公司忽悠式回购，实控人趁机减持未果

为了完成这5个多亿的减持，刘氏夫妇可是费了九牛二虎之力。

继续往前追溯，他们上一次发布减持计划，是在2019年10月14日，也就是两年以前，计划减持1,164.89万股，恰好与最近两次减持总股数差不多。

计划发出后的第八天，上市公司又发布了一份回购计划，拟回购5,000-10,000万元。

百乐门代客泊车的经验告诉风云君，这两件事放在一起，本就十分异常。果然，这件事也引起了交易所的关注。

至于上市公司的回复，那叫一个十分耐人寻味。

首先，关于这次回购，董秘早在9月2日就已经提议了；其次，这次回购确实是为了提振公司股价，同时借此机会激励员工。

风云君行走江湖多年，确实没见过比这还诚实的回复了，这不就是明摆着说，此次回购确实是上市公司在配合老板减持吗？

你们说，这董秘称职不？

不知是迫于交易所的压力，还是对董秘的无奈，刘氏夫妇在10月31日，距离披露减持计划尚未满15个交易日，也就是减持尚未开始，就急忙终止了。

既然老板已经不减持了，那“提振股价”也就没有意义了呀，哪个傻子还会花这种冤枉钱？——于是，上市公司果然也未完成回购，只回购了不到200万元，与计划下限5,000万元，差的不是一点半点。

不得不说，这种实控人减持不成，上市公司就摆烂不遵守承诺的样子，就像是在重申一遍：没错，我公司的回购就是为老板服务的。

业绩刚有新起色

风云君发现，科士达的业绩在2022年刚刚创新高。

2022年前三季度，科士达实现营业收入27.40亿元，同比增长了48.27%；实现归母净利润4.47亿元，高于往年各年全年的利润水平。

参考2022年半年报，这主要是受益于今年国内外市场需求恢复，光伏及储能订单增长。

但继续往前看，却是另一番风景：2017年之后，业绩增长基本停滞。

2017-2021年期间，营收基本原地踏步；其中，2021年实现营业收入28.06亿元，基本恢复至2017年的规模。

（制图：市值风云APP）

归母净利润曾在2018年，因为光伏板业绩影响坏账损失增加而大幅下滑，直到2021年基本恢复，实现3.73亿元，与2017年基本持平。

（制图：市值风云APP）

风云君发现，科士达虽然业绩表现不尽如人意，但分红还算大方。

（来源：Choice数据）

2010年上市以来，科士达已经累计分红9.42亿元，基本已经覆盖了首发募集的9.43亿元。

不过风云君还要多说一句，刘老板夫妻二人持有上市公司超60%股份，持股比例不算低。

如此看来，这是上市公司业绩才刚刚有新的起色，实控人就迫不及待减持了。

不得不说，科士达成功勾起了风云君的好奇心。

业务全是大热门，至于实力嘛，你们懂得

要说科士达最吸引人的地方，除了今年的业绩，还有它的业务，涉及储能、IDC、光伏、新能源。

好家伙，随便挑出哪个都是大热门。

问题是，实力怎么样？

别急别急，风云君这就狗拿耗子，啊不对不对，这就发车啦～

01 UPS起家，天花板可见

科士达是在2010年上市的，起家业务是UPS（不间断电源），即能够提供持续、稳定、不间断电能供应的电力电子设备。

在当时，科士达是国内UPS厂商重产品线最为完整的企业之一，打破了国外企业在大功率产品上的技术垄断。

在信息、通信、金融、电力、钢协、军事、航空航天等行业，部分重要设备如果电能出现问题会造成无法估量的损失，对电能的稳定与不间断要求较高。

因此，这些设备需要配备UPS系统，一是保障供电的连续性，二是提高供电的稳定性，使设备免受高低电压、频率不稳及电磁的干扰。

随着国内通信、金融以及政府等部门信息化快速发展，对数据中心（IDC）的需求也在增长。

根据艾瑞咨询，UPS在数据中心建设成本中占比达18%，仅次于柴油发电机组和电力用户站。不难理解，作为数据中心的重要设备，UPS的需求量也随之增长。

（制图：市值风云APP）

在这种背景下，科士达的数据中心产品（包括UPS）业务收入也逐年增长，近十年的复合增长率超10%，整体还算还算可以。

放眼整个行业，国内UPS市场厂商主要有伊顿、施耐德、维谛、科华数据、科士达、易事特等，前五大品牌合计占有超过80%的国内市场份额，市场集中度较高。

其中，伊顿、施耐德、维谛是三家国外厂商，产品种类齐全，他们在全球UPS市场，以及国内UPS高端市场仍具有明显的技术和品牌优势。

科华数据（002335.SZ）、科士达、易事特（300376.SZ）均是国内厂商，他们各有优势。

科士达主攻大功率UPS； 科华数据是率先突破核级UPS的厂家； 易事特的优势是高频UPS。

（制图：市值风云APP）

这三家公司在UPS基础上，还拓展了一些配套产品，比如空调、配电、机柜、解决方案等。加总来看，科士达2021年UPS相关收入为23.12亿元，与其他两家公司差别不大。

根据中国电源学会相关数据显示，中国UPS市场规模自2015年以来维持稳步上升趋势，由57亿元上升至2020年的105.4亿元，年复合增长率达到13.1%。

预计到2025年，UPS市场规模或将达到247.8亿元。

从目前的市场格局来看，国内UPS市场规模整体不高，外加国外厂商已经分走一半以上的份额，国内头部厂商又基本势均力敌。

因此，科士达UPS业务市场增量空间有限，与其他两家厂商一样，他们都在尝试向外拓展。

02 横向拓展，储能、光伏逆变器、充电桩加身

从结构上看，UPS的组成部分包括逆变器、整流器，以及电池等储能装置。

也就是说，UPS厂家具备向光伏逆变器、储能、充电桩等行业拓展的技术基础。

没错，这些可以拓展的行业，不管拿出哪个，都自带市场热点。

这也成了科士达的突破口。

举例来说，UPS的核心技术是逆变技术，与太阳能逆变技术、风能变流技术、储能变流技术等，具有较高的重叠性，属于同源技术。

而科士达基本涉足了以上全部可以涉足的企业。

2011年，拿出6,300万元超募资金，投资建设太阳能逆变器产能，并在当年投产； 2013年，开始研发充电桩及储能相关产品，2014年完成充电桩研发，并在当年收获订单； 2016年，完成储能产品1-630KW全功率段的系列产品开发，可满足家用市场、写字楼、小型工厂和大型工厂等不同应用需求。

好的一面是，科士达的业务拓展主要依靠自身的技术积累及后续研发，而不是外延并购。并且，这些业务到目前确实形成了一些收入规模。

也因此，科士达的业务从2010年单一的不间断电源，拓展至2021年的数据中心产品、光伏逆变器及储能、新能源充电设备等多个产品种类。

（制图：市值风云APP）

其中，2021年，光伏逆变器及储能产品实现营业收入3.25亿元，新能源充电设备实现营业收入8,183万元。

忧的一面，从收入规模上也已经体现出来了，若放在相应行业中看，拓展业务的市场份额就十分有限，甚至有些根本不值一提。

对于光伏逆变器，风云君曾经分析过阳光电源（300274.SZ）、锦浪科技（000711.SZ）、固德威（688390.SH）等几家上市公司。

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2021年，哪怕连同储能产品在内，科士达光伏逆变器的收入规模，也只有他们的零头而已。

（制图：市值风云APP）

对于充电设备，科士达目前拥有直流充电模块、一体式直流快速充电桩、分体式直流快速充电桩、壁挂式交流充电桩、立柱式交流充电桩等多个产品系列。

（制图：市值风云APP）

但是这个相对新兴又热门的行业，市场格局尚未稳定，但随着入局者越来越多，竞争也是十分激烈的，而科士达在其中并没有明显的优势。

（制图：市值风云APP）

不仅如此，科士达新能源业务收入还相当不稳定。

其中，2018年，新能源充电设备丢掉一位大客户之后，收入一直没有特别大的起色。

光伏逆变器自2019年开始，受益于下游光伏行业的复苏，阳光电源、锦浪科技、固德威三家公司的相关营收都高速增长，但科士达的逆变器业务却像是经历重创，不停往下出溜。

总的来看，科士达的各项业务确实满满的都是热点，但不管是对比同行，还是对比历年的业绩表现，几乎没有优势可言，即使考虑2022年的业绩增长。

科士达，算是国内最早从事UPS业务的公司之一。

综合看下来，不管是涉足数据中心、光伏逆变器，还是储能、新能源充电设备，科士达没有十分刻意的蹭概念。

但从目前的成绩来看，科士达似乎摊子铺得过于大，尽可能往外拓展，但似乎心有余而力不足，新增业务大都平平无奇。

其实，像科士达这样地位比较尴尬的上市公司还有许多：有一些研发实力和技术储备，但规模不大，实力有限。

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